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7月3日，美國勞工統計局統計數據顯示，6月非農就業崗位增加14.7萬個，預期為11萬個。失業率降至4.1%，預期為4.3%。在非農數據公布后，芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，7月降息可能性降至個位數。美聯儲的降息路徑現重大變數，多家券商早間發布最新觀點：

①華泰證券：6月非農再超預期，7月降息概率回落

華泰證券表示，6月新增非農數據再超預期，美聯儲7月降息概率進一步下降，但考慮到關稅、移民放緩對三季度新增就業的拖累，維持聯儲9月-12月兩次預防式降息的判斷。6月新增非農超預期、失業率超預期下行或受到多個因素干擾，未改變就業市場放緩的趨勢：6月天氣偏熱疊加罷工拖累消退，對新增非農提振約在3-4萬人左右；5-6月美國勞動力規模下降75.5萬人、勞動參與率合計下行0.3pp，背后或是由于驅逐移民“壓低”就業均衡增長率（即失業率不會上行的新增就業水平）。往前看，伴隨移民放緩等對美國經濟特別是需求端滯后影響進一步顯現，加之前瞻指標NFIB企業招聘意愿顯示6月后新增非農走弱風險上升，三季度就業或有所走弱，故維持聯儲9月-12月兩次預防式降息的判斷。

②中信證券：預計美聯儲將在9月的議息會議上再度降息

中信證券研報表示，2025年6月美國新增非農就業人數超預期，失業率低于預期。不過，本份非農報告實則顯示美國就業市場繼續走弱。依舊認為美國就業市場“緩沖墊”有限，就業市場繼續走弱失業率或將加快上行。延續此前觀點，預計美聯儲將在9月的議息會議上再度降息。

③中金公司：非農韌性不支持美聯儲提前降息

中金公司研報指出，美國6月份新增非農就業數據超預期，失業率從4.2%回落至4.1%，顯示勞動力市場仍有韌性。盡管關稅的不確定性降低勞動力需求，但隨著驅逐移民政策的強化，勞動力供給也在放緩，這抑制了失業率的上升。此外，勞動力市場還可能存在技能錯配：一方面，政府裁員和人工智能的快速發展導致“白領過剩”；另一方面，移民政策收緊使低技能崗位持續缺人。這種結構性錯配下，未來失業率也不一定明顯上升。6月非農數據不支持美聯儲提前降息，維持此前判斷，下一次降息或要等到第四季度，即由關稅帶來的漲價過去之后。

④方正證券：美聯儲7月大概率觀望，但9月或開啟新一輪降息

方正證券表示，6月非農數據表明美國就業市場整體仍具韌性，但私人部門持續走弱，顯示經濟下行壓力逐步顯現。金融條件偏緊對經濟形成掣肘，尤其在利率敏感型部門如房地產方面影響顯著。職位空缺率連續兩個月回升至4.6%，勞動力參與率略有下降，顯示就業市場雖未失速，但邊際趨弱。時薪增速維持在3%左右，通脹壓力相對溫和。美聯儲7月大概率觀望，但9月或開啟新一輪降息。