證券時報網
李映泉
2025-07-07 15:20
7月7日起，滬深北三大交易所《程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）正式開始實施，將加強程序化交易監測監控，強化高頻交易監管。交易所方面表示，后續將在證監會指導下，結合市場實踐不斷總結經驗，持續完善程序化交易相關監管安排，形成系統性、可操作的自律監管規則體系，切實保護投資者權益，促進資本市場健康穩定運行。
《實施細則》立足于“中小投資者占絕大多數”這個最大國情市情，旨在因勢利導促進程序化交易規范發展，充分體現“趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發展”的總體思路。一方面，通過建立程序化交易報告制度、加強機構合規風控管理、強化信息系統管理等安排，明確監管預期，促進程序化交易規范發展；另一方面，通過加強程序化交易監測監控、強化高頻交易監管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。
異常交易認定方面，《實施細則》明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交四類異常交易行為的構成要件。高頻交易認定標準方面，《實施細則》中明確為單賬戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。交易所相關負責人在此前答記者問時表示，設置這一標準借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，并結合了自身監管實踐經驗。交易所在充分測算評估的基礎上，設置高頻交易認定標準，有利于聚焦重點群體，集中監管資源，切實發揮監管實效。
《實施細則》中同時明確，程序化交易監管對滬股通投資者總體實行與內資一致的監管標準。如滬股通投資者發生《實施細則》規定的異常交易行為的，滬深交易所將根據監管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時，兼顧內地與香港市場的實際差異，作出適應性安排。其中，《實施細則》關于機構合規風控管理要求、對相關主體的現場和非現場檢查等條款，將在監管合作安排框架下參照執行。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新規的發布有利于減少程序化交易對市場波動的影響、提振投資者信心，推動資本市場長期健康發展。其中，申報速率異常、頻繁瞬時撤單等四類監控指標直擊程序化交易的灰色地帶。過去，部分機構利用技術優勢高頻掛單、撤單，制造虛假流動性誘導投資者跟風，新規通過量化標準將其納入監管框架，有效遏制“幌騙”等操縱行為。
業內人士表示，程序化交易作為一種重要的交易方式，需要對其正視并客觀對待。未來，可在動態監測、技術創新等方面持續發力，探索分類監管機制，為資本市場高質量發展保駕護航。
