證券時報網
陳澄
2025-07-09 18:22
在歷史上的大國博弈中，軍工從來不是孤立的棋子，它關聯著技術、經濟與國運。投資軍工，有時就是在押注一個國家的未來。
全球軍費開支創冷戰以來新高，大國博弈疊加技術革命，軍工產業迎來發展“黃金期”。在國防現代化提速、軍貿升級與新興領域爆發的三重邏輯共振下，軍工板塊正從單一“安全盾牌”蛻變為兼具爆發力與成長性的投資沃土。本文深度剖析軍工行業短期（事件催化）、中期（規劃落地）、長期（國防與軍貿）投資機遇，破解市場認知誤區，并解析聚焦航空航天核心賽道的天弘ETF(159241)如何成為投資者高效布局的理財產品。
軍工簡史：技術革命與大國崛起
軍工行業發展史本質是技術持續重塑戰爭形態并影響大國興衰的歷程，理解此脈絡是把握行業投資邏輯的核心前提。
冷兵器時代，打仗靠人力和手藝，農耕文明跟游牧文明拿著長矛、踩著馬鐙在陸地上死磕；蒸汽時代，工業革命推動槍炮與戰艦革新，戰爭轉向熱兵器對抗，制海權成了香餑餑；電氣時代，坦克、航母橫空出世，作戰擴展至陸海空協同，制空權與工業化戰爭成主導；到了信息化時代，計算機與信息技術發展帶來精確制導武器、無人機、衛星偵察等應用，戰爭升級為體系對抗，太空與網絡成新戰場。如今，軍工發展正邁向智能化戰爭、太空與深海爭奪的新階段。
從戰爭形態演進看，核心驅動力從人力、冷兵器工藝發展到工業技術、信息技術，作戰空間從陸地平面拓展到陸海空天網多維一體，勝負關鍵也從兵力規模、戰術經驗轉變為信息掌控、體系協同。
在印巴沖突中，巴基斯坦依托先進軍工裝備構建的 “傳感、指揮、武器” 體系化作戰能力取得了重大戰果，意味著空戰已邁入嶄新的精準時代。
戰爭素來是極具摧毀性的事件，常常伴隨著大規模的經濟波動。但對于某些國家尤其是美國而言，戰爭卻成為其實現經濟躍升與筑牢全球霸權的重要手段。
一戰中，美國以中立國身份向交戰雙方開展貿易與軍火銷售，充分釋放工業產能，借此積累巨額財富，經濟實力大幅增強。二戰期間，美國通過《租借法案》等向盟國提供了大量軍事援助，軍工產業全面爆發，依賴先進的工業生產為盟國輸送武器，奠定全球霸權的經濟、軍事基礎，成 “戰爭博弈贏家”。在近三年的俄烏沖突中，美國通過軍火和能源出口繼續在戰爭中獲利。
歷史課本里的榮耀勛章，背后可能是無數家庭的破碎照片，但不得不承認，技術突破確實是軍工行業的“發動機”，而強大的軍工，永遠是大國博弈的“硬通貨”。當下，在智能化戰爭與太空競爭的新起點，“技術驅動國力” 和 “軍貿影響博弈” 的邏輯依然有效，為理解軍工行業的戰略地位和長期投資價值提供了歷史依據。
長期：國防投入與軍貿升級構筑行業發展基石
強大的國防力量是國家主權、安全與發展利益的根本保障，而持續、充足的國防投入是其堅實后盾。當前，我國在航空航天、艦船制造、電子信息、新材料等軍工領域不斷取得技術突破，為現代化國防建設奠定了堅實基礎。然而，對標國際先進水平，我國國防投入在GDP占比上仍存顯著提升空間。
數據顯示，2025年我國國防預算為1.78萬億元，同比增長7.2%。根據今年政府工作報告提出的5%左右的增長目標，軍費占GDP的比重為1.26%，近十年均沒超過1.5%。再看看美國，根據SIPRI（瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所）數據，2024年美國軍費占GDP比重超3.42%，其國防部預計2025年國防預算將占GDP的比例達到3.2%—3.5%。
數據來源：Wind
和平從來不是免費的午餐，總得有人扛槍。國防投入不僅是給發展上保險，更是給未來鋪路子。全球范圍內，國防投入增長趨勢顯著。SIPRI報告顯示，2024年全球軍費開支達2.72萬億美元，較2023年實際增長9.4%，創冷戰結束后最大年度增幅，超100個國家增加軍費支出，2025年多國繼續加碼國防建設。北約近日在峰會聯合宣言中提出，2035年前將成員國年度國防開支提升至GDP的5%，進一步印證全球國防投入增長態勢。
縱觀美歐等國家和地區百年近代史，其武器裝備發展與經濟實力高度關聯。當前我國GDP在全球的比重已達到較高水平，但國防預算占GDP比例長期維持在1.2%—1.5%的低位，與美國常年3%以上的占比形成明顯差距，軍工行業內在需求增長動力強勁。
與此同時，軍貿領域正成為軍工行業的第二增長曲線。從軍貿格局演變看，中國正從傳統裝備進口國向高技術出口國轉型。SIPRI數據顯示，2015—2024年我國軍貿進口份額從4.3%驟降至0.2%，全球排名從第6位滑落至第50位。
出口方面，我國軍貿出口結構持續升級，正從傳統裝備轉向無人機、隱身戰機（如珠海航展亮相的殲-35A）、導彈系統等高附加值領域。技術突破疊加實戰驗證（如出口巴基斯坦的殲-10CE在印巴沖突中表現突出），加速了品牌效應的形成。伴隨全球安全不確定性上升，我國憑借不斷提升的技術適配性與產業鏈協同優勢，軍貿之路將越走越寬。
數據來源：SIPRI
中期：“十四五”規劃收官與“十五五”布局形成景氣共振
當前，“十四五”規劃進入攻堅階段，“十五五”規劃編制工作已啟動，將于2026年實施，這有望對軍工行業形成景氣共振。據中信建投證券數據，軍工板塊2024年、2025年一季度合同負債分別同比增長1.19%、15.41%，存貨分別同比增長3.74%、13.29%，反映出板塊公司整體訂單明顯好轉并積極組織生產備貨。
中期來看，軍工板塊在軍轉民領域也蘊藏巨大增長潛力。如在低空經濟領域，軍用無人機技術驅動民用場景商業化。飛控、動力等軍用技術轉化應用于民用無人機和eVTOL，政策支持下，低空經濟基礎設施建設加速，預計2025年進入投資元年，技術應用場景持續拓展帶來發展契機。
在商業航天領域，軍用航天技術向衛星互聯網、遙感應用延伸。軍用火箭發射、衛星平臺設計等技術推動商業航天發展，全球低軌衛星互聯網建設加速，中國相關項目帶動衛星制造等需求，2025年將進入大頻次發射階段，產業鏈迎來快速發展期。
在衛星導航與遙感領域，軍用定位技術賦能民用行業。北斗高精度定位、遙感高分辨率成像等技術廣泛應用于交通、農業等領域，“十四五”末至“十五五”，衛星導航民用市場增速可觀，軍轉民技術下沉打開廣闊市場前景。
在深海科技領域，軍用水下技術助力民用資源開發。軍用潛艇、無人潛航器技術應用于深海探測等，深海科技獲政策支持，軍轉民技術轉化為民用裝備需求，推動深海開發相關領域發展。
總的來說，技術這東西，就像蒲公英的種子，在軍用領域扎下根后，早晚能在民用土壤里開出花。
短期：事件催化與業績修復有望提振市場情緒
2025年9月3日，中國將舉行紀念中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利80周年大會，包括檢閱部隊，或將重點展示無人集群、高超音速導彈等新型裝備，市場對裝備迭代進程與列裝規模的關注升溫。以2015年9月3日舉行的抗戰勝利70周年大閱兵為例，7月9日起軍工板塊行情受閱兵的催化，8月17日達到最高點，其間中信國防軍工指數絕對收益92.72%，相對上證指數最大超額收益高達78.85個百分點。
此外，地緣沖突與軍演頻次提升驅動短期需求。印巴沖突、中東局勢等地緣事件推動周邊國家加速軍購，我國軍貿訂單短期有望激增；同時我國海上軍演頻率近年來維持高位，將加速武器裝備更新換代與軍用耗材消耗。
業績方面，軍工行業自2023年起進入調整期，但今年一季度部分板塊業績已見底回暖。數據顯示，截至一季度末，公募基金申萬國防軍工行業持倉比例降至2.78%，處于歷史低位——市場情緒這東西，就像鐘擺，擺到低位總會往回晃，當訂單來了、業績兌現了，持倉意愿回暖也是自然而然的事。
數據來源：Wind
市場誤解澄清：軍工投資價值再認知
在估值層面，當前中信國防軍工板塊整體估值約76倍，市場普遍認為板塊估值偏貴，投資性價比不足。
然而，軍工企業高估值有三大支撐：一是國家主導下的產業格局穩定，央企體系分工明確形成良性生態；二是航空航天裝備研制周期長、技術壁壘高；三是全球軍備需求上升推動估值重構，如德國萊茵金屬因俄烏沖突股價自2022年的低點暴漲超20倍，最新滾動市盈率超100倍，美國帕蘭提爾憑借人工智能作戰系統最新估值突破500倍。當戰爭形態從“鋼鐵互砸”轉向“科技互搏”，軍工企業的估值邏輯也正從“裝備制造”向“科技平臺”升級，單純看數字已無法反映其真實價值。
與此同時，市場普遍認為，國內軍品采購受政府定價機制影響，價格存在一定剛性。不過，國際市場遵循市場化定價邏輯，當前中國軍貿出口正從傳統裝備向無人機、隱身戰機等高技術領域升級，成為利潤彈性的核心突破口。隨著不少國家裝備更新需求釋放，軍貿有望推動軍工企業實現“量價利”共振。
投資者或許還會困惑：若軍工賽道邏輯通順，為何尚未迎來爆發式上漲？事實上，這與行業發展階段密切相關。過去軍工板塊因小眾屬性長期處于研究“盲區”，市場關注度不是很高，研究度相比于白酒等成熟行業明顯不足。目前市場對軍工行業的固有認知正在被逐步打破，其投資價值正以嶄新姿態呈現在大眾視野。
航空航天ETF天弘(159241)：把握軍工投資機會的工具
多家機構共識，當下投資軍工應遵循“緊握核心資產，謀變求新”的策略。一方面，核心軍工資產集中于航空航天主機單位，該領域的龍頭企業在產業鏈中具備定價權與研發主導優勢；另一方面，投資者可關注低空經濟、商業航天等新興領域帶來的彈性機會。
然而，對于普通投資者而言，軍工行業存在信息不透明的問題。例如，涉密屬性導致經營數據不透明，財報中的預收賬款、存貨等科目只能反映模糊趨勢，政策調整也常以非公開形式傳導，投資者難以前瞻預判。
但需注意，軍工行業透明度并非如表面所見般低：其財務報表與其他行業同樣經過嚴格審計，披露信息量可觀；許多軍工企業為大型央企，主動披露關聯交易等額外信息，為投資者提供了公開可查的補充依據。長期專注該領域的研究者，完全可通過深度分析這些信息形成有效判斷。
考慮到軍工上市公司研究門檻高，普通投資者借助航空航天指數的ETF產品，是高效參與軍工投資的重要方式。以航空航天ETF天弘（代碼：159241）為例，其緊密跟蹤國證航天航空行業指數，高度聚焦戰機和衛星產業鏈等航空航天核心發展方向，契合大國博弈背景下的產業升級趨勢，能精準捕捉“新質生產力”帶來的投資機遇。
該ETF由擁有10余年證券從業經驗、超7年基金管理經驗的沙川和祁世超擔綱管理，團隊深耕科技與高端制造賽道，憑借對軍工產業鏈的深度研究積淀與市場趨勢的敏銳捕捉能力，為產品的精準配置與穩健運作提供專業支撐。
相較其他傳統軍工寬基指數，航空航天ETF天弘跟蹤的國證航天航空行業指數優勢明顯。截至6月30日，按自由流通市值加權，該指數98.2%的成份股屬于申萬一級國防軍工行業，遠高于軍工龍頭、中證國防、中證軍工等軍工寬基指數。
數據來源：Wind
此外，國證航天航空行業指數成份股主題聚焦航天裝備、國產大飛機、低空經濟三大新質生產力前沿領域，無人機上市公司含量超80%，涵蓋中航成飛、中航沈飛及航發動力等核心軍工資產，科技屬性更強，估值邏輯更清晰，更貼合軍工向航空航天高端化發展的趨勢。
市場表現上，國證航天航空行業指數近1年漲幅達36.6%，顯著跑贏其他三只指數。從Wind一致預測來看，其2025年一致預期凈利潤增速高達91.6%，遠超中證國防、軍工龍頭指數。
值得注意的是，Wind數據顯示，全市場跟蹤國證航天航空行業指數的ETF共有3只，截至7月4日，航空航天ETF天弘（代碼:159241）近10日凈流入率86%、吸金1.45億元，均位居同類第一，成交活躍。
選指數就像選賽道，有的賽道寬但雜，有的賽道窄但精，航空航天這條賽道，既踩著國防安全的底線，又連著科技創新的天花板，值得高看一眼。
當前我國軍工產業正迎來關鍵發展期，其技術溢出效應將持續催生新增長點，產業鏈的完整度與技術水平更成為衡量國家綜合實力的核心指標。對于A股投資者而言，軍工板塊不僅是國防安全的映射，更是把握科技創新與產業升級機遇的重要方向。航空航天ETF天弘（代碼:159241）憑借對核心資產的聚焦、與產業趨勢的高度契合及其突出的市場表現，無疑是高效布局這一長期賽道的重要工具。
注：數據來源Wind，截至7月4日。國證航天航空行業指數近5年收益為：2020年76.34%、2021年11.34%、2022年-28.08%、2023年-13.3%、2024年14.5%。
風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，指數基金存在跟蹤誤差，市場有風險，投資需謹慎。
來源：證券時報基金研究院
校對：楊舒欣
