證券時報網
2025-07-13 20:40
證券時報記者 程丹
財政部7月11日印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），明確國有商業保險公司全面建立三年以上長周期考核機制，同時，要求國有商業保險公司提高資產負債管理水平，注重穩健經營，增強投資管理能力。
廣發證券表示，對國有商業保險公司實施三年以上長周期考核，通過構建投資管理機構、投資經理、產品組合等多層面相互銜接的考核體系，并建立健全與長周期考核相匹配的管理制度，有利于降低短期市場波動對保險等中長期資金投資行為的影響，提升中長期資金權益投資的積極性和穩定性，為資本市場高質量發展注入源頭活水，優化市場結構，降低市場波動，更好發揮資本市場“穩定器”“壓艙石”作用。
加強長周期考核 提升經營管理能力
長周期考核是提升投資運作穩定性的關鍵舉措之一。《通知》明確，進一步加強長周期考核，不斷提升經營管理能力。
具體來看，在長周期考核方面，一是將凈資產收益率由“當年度指標+三年周期指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以推動國有商業保險公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實現高質量發展。二是將資本保值增值率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響，有助于引導其長期投資、價值投資、穩健投資，更好發揮其長期機構投資者作用。上述要求自2025年度績效評價起開始實施。
在提升經營管理能力方面，《通知》要求國有商業保險公司提高資產負債管理水平。加強資產負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，優化資產配置，把握好收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有資本保值增值。《通知》還要求國有商業保險公司注重穩健經營。完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘優質投資標的，增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經濟高質量發展。另外，增強投資管理能力，嚴格執行并持續完善內部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投后管理。
“推出長周期考核機制解決了當前痛點，契合市場需求。”一家保險公司投資總監表示，保險資金來源穩定，償付周期長，長周期考核機制建立后，將不懼市場短期波動，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩定，能通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。
引導長期資金踐行價值投資理念
在以年度考核為主的模式下，權益市場短期波動會直接影響公司當期業績表現，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。《通知》明確考核周期拉長，險資短期壓力將得到釋放。
長周期考核是提升各類資金股票投資穩定性和積極性的關鍵舉措。從實踐情況看，全國社保基金積極踐行長周期考核，是資本市場長期投資、價值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達11.6%。
“社保基金長周期考核的實踐表明制度優化對收益有增厚作用。”中歐基金表示，此次調整凈資產收益率考核權重，能夠引導險企專注長期價值挖掘，提升市場價格發現與資源配置效率。
廣發證券表示，長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力，降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的影響。一方面，對于穩定市場運行具有積極意義；另一方面，也有利于保險資金發揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損挑戰。
商業保險資金來源穩定、償付周期長，是典型的長錢。從資金來源看，商業保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費，具有一定的規律性和持續性。從償付周期看，商業保險的理賠往往發生在保險合同約定的特定事件發生后，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生。
近年來，在政策支持引導、市場需求提升、行業快速發展等多重因素共同作用下，商業保險資金運用規模顯著增長。截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例為11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。
中歐基金表示，這意味著后續保險資金入市的比例仍有較大的提升空間，這部分資金的釋放對于資本市場而言有重大的意義。新政實施后有望提高保險公司對于資產短期波動的容忍度，促進加大A股配置，通過長期持有平滑市場波動。
更多中長期資金入市可期
實際上，監管部門在推動中長期資金入市方面動作頻頻。就推動國有商業保險公司入市方面，2023年10月，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將凈資產收益率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標”相結合的考核方式，權重各占50%。
2025年1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）發布，《方案》重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。《方案》提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%，以引導保險公司加大A股投資力度。
今年以來，金融監管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；明確提出下一步計劃，將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
廣發證券指出，《通知》落實《方案》要求，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，是一個很重要的制度性突破。在推動國有商業保險公司入市的同時，其他中長錢入市也都呈現出積極態勢，中長期資金入市逐漸從藍圖變為實踐。保險資金長期股票投資試點加速落地，公募基金改革與產品創新并進、基金銷售費率進一步降低、ETF產品體系持續豐富，人社部加速將個人養老金制度推廣至全國，全國企業年金基金首次公布了近三年累計收益率，各類中長期資金所持A股流通市值數量穩步增長。
“伴隨A股上市公司質量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。”廣發證券指出，去年下半年以來，一攬子穩增長、穩市場政策陸續推出，資本市場投融資綜合改革持續深化，市場生態發生了積極深刻的變化，市場穩步向好的勢頭不斷鞏固，為保險資金的入市提供了良好的市場環境。
作為保險公司權益投資的伙伴和橋梁，多家基金公司表示，要落實好今年5月份發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》，持續提升自身的投資服務能力，進一步豐富適合中長期投資的產品和工具供給，研發更多低波穩健產品，積極助力保險資金入市。
清華大學國家金融研究院院長田軒表示，隨著更多長錢入市，資本市場結構將進一步優化，市場流動性和活躍度將顯著增強，長錢入市將推動長期價值投資理念的普及，市場將形成更加合理的估值體系和投資結構，市場的整體質量和效率將進一步提升。
