證券時報網
梅雙
2025-07-13 23:07
近段時間以來，福萊特(601865)等光伏行業產業鏈企業的股價終于有了些起色。此時此刻，高盛（中國）證券有限責任公司（下稱“高盛證券”）卻給福萊特等龍頭潑了盆涼水。記者注意到，高盛證券的分析師發布的一份研報稱，基于相關判斷，對福萊特的評級為賣出。
她認為，鑒于行業成本曲線趨于平緩、二線企業大舉擴張以及需求增長前景放緩，光伏玻璃行業的格局在惡化，使得一線企業將在中長期內面臨結構性的利潤率壓力和更小的整合空間。同時，其認為福萊特股票存在估值偏高問題。一是公司企業價值倍數接近歷史均值，但未來的增速預計將放緩；二是當前市凈率處于歷史平均區間的中點值，而凈資產回報率預計將停留在2024年的谷底水平。
“我們預計2025年下半年至2026年光伏玻璃價格將在2025年二季度的基礎上下降20%，并預計光伏玻璃價格下跌將對該股（福萊特）產生不利影響。”該分析師稱。
整體來看，該分析師對光伏玻璃行業的前景稍顯悲觀。
她表示，在3月至5月份政策引發裝機需求驟升過后，在全球范圍內，2025年6月至12月全球光伏組件需求預計將同比下降40%至月均34GW。
在需求減弱下，該分析師判斷，在一線企業未進行較大規模減產的情況下，持續的庫存壓力將壓制這兩個細分行業的價格并使其維持在低位，行業需要減產30%才能實現月度供需再平衡。
與此同時，考慮到全行業窯爐的平均窯齡變小，分析師認為新一輪減產的執行難度將大于去年（2024年7月至2025年2月全行業減產31%），利潤率下行風險也更大。
“據我們測算，在此基礎上再減產30%，需要關停所有單位產量低于1000噸的小型生產線（占有效產能的10%），并將大型生產線的在產窯爐數量減少至每條產線1座（即有效產能利用率為20%）。”這位分析師表示，在停窯和冷修情景下均存在利潤率下行風險。在其他條件不變的情況下，一條產能為1200噸的光伏玻璃生產線如果停產一座/兩座熔爐，生產成本將分別增加高個位數/接近20%。
此外，倘若光伏玻璃企業對中期需求前景變得更加悲觀，則其可能提前進行冷修，并面臨更高的資產減值損失風險。
福萊特系全球第二大光伏玻璃企業，僅次于信義光能。截至2024年年末，福萊特光伏玻璃生產量為12.87億方，產能利用率為91.47%。
在過去的2024年，公司凈利潤同比下跌63.52%，創A股上市以來的最差業績。今年一季度，公司盈利1.06億元，同比下降86.03%。公司股價也整體呈現震蕩下行態勢。
福萊特在2024年年報中稱，在種種壓力和挑戰下，行業自律與反內卷成為亟待解決的關鍵問題。行業展開了一場前所未有的自救，開始推動冗余產能出清及限制新增產能釋放，逐步改善供給格局，持續緩解前期大幅擴產對產能過剩的壓力。
不過，今年6月下旬，有投資者在互動平臺上詢問公司是否有關停相關產能的計劃。公司回復表示尚未有這個計劃。
7月初，有媒體報道光伏玻璃產業醞釀減產。福萊特證券部方面則回應稱，每家企業生產經營情況不同，公司去年下半年起已經開始對一些老舊窯爐進行檢修，會持續調整公司在生產端的情況。
另一方面，福萊特還有諸多新產能在途。
截至去年年末，福萊特在產總產能為1.94萬噸/天。公司在2024年年報中稱，其安徽項目和南通項目將根據市場情況陸續點火運營。同時，公司還計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。而截至去年年末，公司在建生產線總投資額96.68億元，設計產能為400萬噸/年，預計2025年至2027年投產。
