中信證券:當(dāng)下迎來平衡港A配比的時機
6月以來市場最大的變化是逐步從存量市場轉(zhuǎn)為增量市場,不過A股當(dāng)中機構(gòu)易于接受的板塊短期內(nèi)漲幅較大,進入到高位震蕩階段。相對而言處于低位的是受價格因素主導(dǎo)的制造板塊,當(dāng)下的“反內(nèi)卷”是類比于“一帶一路”的長期敘事,在增量資金流入環(huán)境下有助于撬動這些低位板塊。此外,港股當(dāng)前的估值洼地特征又顯現(xiàn)出來,在巨大的配置壓力下,保險資金投資范圍擴圈是大勢所趨,南下資金有望再次回暖。我們判斷當(dāng)下是增配港股的時機,A股的有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工板塊則將繼續(xù)輪動,低位制造板塊有望在增量流動性和政策預(yù)期推動下持續(xù)修復(fù)。
申萬宏源:市場已演繹出“牛市氛圍”
“反內(nèi)卷”政策下,中游制造基本面預(yù)期錨定提前向2026年切換,短期有彈性的投資機會明顯增加。美國“大而美”法案通過加碼財政刺激,中期美國深度衰退風(fēng)險基本排除,也提升了中國2026年供需格局拐點的可見度。短期市場已演繹出“牛市氛圍”,上證指數(shù)突破本身直接推升風(fēng)險偏好,短期賺錢效應(yīng)全面擴散。四季度開始牛市的必要條件會加速積累,但三季度牛市可能不會一蹴而就,賺錢效應(yīng)擴散至高位后,市場反復(fù)可能增加。三季度算力鏈進一步機會可能來自于中美談判成果顯現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)平臺資本開支改善。“反內(nèi)卷”行情短期彈性更大的是周期品。而2026年供需格局改善,中游制造才是重點。維持戰(zhàn)略看好港股的判斷,三季度繼續(xù)看好新消費和創(chuàng)新藥龍頭。
招商證券:半年報業(yè)績預(yù)告和“反內(nèi)卷”影響
上周A股市場整體走勢偏強,主要原因包括美股延續(xù)上行態(tài)勢,科技龍頭批量新高帶動A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)的上漲;同指數(shù)強相關(guān)的權(quán)重方向,如非銀金融等強勢上攻,推動指數(shù)走強;政策層面開展“反內(nèi)卷”行動,具體細則有望逐步落地,有助于緩解國內(nèi)物價壓力。近期A股市場持續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高,隨著業(yè)績期到來,沿著半年報超預(yù)期的方向進攻是勝率較高的選擇。
整體來看,A股半年報業(yè)績向好率高于去年同期,雖然整體盈利改善幅度或有限,但結(jié)構(gòu)性方向仍然值得布局,建議關(guān)注高景氣TMT領(lǐng)域、具有全球競爭力的中游制造、內(nèi)需領(lǐng)域和其他業(yè)績預(yù)喜板塊。關(guān)于“反內(nèi)卷”,后續(xù)需要關(guān)注分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策出臺。
國泰海通:“轉(zhuǎn)型牛”的升勢已經(jīng)形成
從2025年更寬的角度,投資人要積極轉(zhuǎn)變認識,否則就難以理解中國股市的走向以及錯失行情先機。中國股市“轉(zhuǎn)型牛”的升勢已經(jīng)形成,關(guān)鍵動力來自股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低。包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有利轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟社會的不確定性降低;無風(fēng)險利率的降低,高收益無風(fēng)險資產(chǎn)消減,投資股票的機會成本下降,增量入市進入歷史轉(zhuǎn)折;風(fēng)險認識的系統(tǒng)性下降,投資人接納風(fēng)險的意愿系統(tǒng)性提高。維持之前判斷,預(yù)期上修斜率將放慢,下一階段股指或橫盤整固,但整固是為蓄力新高。短期高低切換,聚焦“反內(nèi)卷”;金融行情未結(jié)束,成長題材輪動。
天風(fēng)證券:如何看待“賺指數(shù)不賺錢”?
7月應(yīng)以穩(wěn)應(yīng)變,謹防過熱。根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇與市場流動性,可以把投資主線降維為三個方向:1)DeepSeek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+;2)消費股的估值修復(fù)和消費分層逐步復(fù)蘇;3)低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候,因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展,而AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展又取決于AI應(yīng)用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值,在當(dāng)前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭,以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風(fēng)險,建議重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。
國金證券:資本回報的齒輪開始轉(zhuǎn)動
未來A股資本回報企穩(wěn)回升的三大來源:“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)>服務(wù)業(yè)、債務(wù)不再收縮。未來國內(nèi)資本回報下降、海外資本回報維持高位的狀態(tài)將會被扭轉(zhuǎn)。在國內(nèi)“反內(nèi)卷”、債務(wù)停止收縮+海外發(fā)展制造業(yè)的組合下,國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資本回報將逐步企穩(wěn)回升,而海外企業(yè)的資本回報反而可能因此下降,A股相較于其他市場將更具優(yōu)勢和性價比。啞鈴策略的一枝獨秀或許將在未來半年徹底逆轉(zhuǎn),配置上推薦:同時受益于海外實物資產(chǎn)需求上升、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進的上游資源品、資本品、中間品;未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán),保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底,建議關(guān)注非銀金融;消費上,量比價格重要,酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營連鎖,新消費的個股機會仍值得挖掘。
信達證券:可能重演2014年下半年
去年9月以來,市場的表現(xiàn)和盈利脫鉤,這一特征和2013—2015年非常類似。當(dāng)下的10年期國債利率只有2014年的一半左右,而且過去兩年下降的速度幅度不弱于2014年。疊加現(xiàn)在房地產(chǎn)市場弱于2014年,資產(chǎn)荒可能比2014年更嚴(yán)重。資產(chǎn)荒的環(huán)境下,已經(jīng)對市場產(chǎn)生影響的是保險資金,后續(xù)隨時可能會加強的是居民資金。隨著去年9月,股市熊轉(zhuǎn)牛以來,股市的賺錢效應(yīng)逐漸企穩(wěn),居民資金加速流入的條件逐步具備。當(dāng)下的“反內(nèi)卷”政策是積極的信號,但力度上弱于2014年7月的地產(chǎn)政策拐點。戰(zhàn)略上認為下半年會出現(xiàn)類似2014年下半年的行情,但戰(zhàn)術(shù)上突破可能不會很順暢。
華西證券:“平準(zhǔn)基金”成A股穩(wěn)定器
滬指年內(nèi)首次站上3500點,大金融、“反內(nèi)卷”和科技主題交替輪動上行,股市融資資金和陸股通資金成交占比明顯回升,反映賺錢效應(yīng)推動市場風(fēng)險偏好回暖。與去年“9·24”行情不同的是,當(dāng)前A股市場估值已從底部區(qū)域回到歷史中位數(shù)上方,指數(shù)進一步?jīng)_高還需成交量的配合,短期市場或存在盤整需求。與“9·24”行情的相同點在于,政策層對支持資本市場的決心與力度沒有改變,“平準(zhǔn)基金”等中長期資金入市的推動下,即使行情“回踩”幅度或也有限,A股在“穩(wěn)中有漲”中結(jié)構(gòu)性機會頗多。行業(yè)配置上,關(guān)注三條主線:低利率環(huán)境下,穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向;受益于漲價相關(guān)資源品方向,如小金屬、工業(yè)金屬;新技術(shù)、新成長方向,如軍工、海洋經(jīng)濟、AI算力、固態(tài)電池等。
中泰證券:3500點后怎么看A股持續(xù)性
本輪市場突破的核心動力有三:政策預(yù)期持續(xù)升溫,“反內(nèi)卷”投資主題席卷而來,市場成交額在經(jīng)歷縮量調(diào)整后邊際改善,帶動交易活躍度預(yù)期逐步回暖。往后看,7月仍然是一個不錯的窗口,8—9月風(fēng)險較大。7月配置上,TMT+非銀+軍工是不錯的思路,重點推薦TMT。一方面,隨著半年報業(yè)績線索逐步清晰,市場資金已開始針對業(yè)績確定性較強的板塊展開前瞻性布局。另一方面,本輪AI算力板塊行情演繹的核心驅(qū)動邏輯,源于美股標(biāo)桿標(biāo)的的持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn),通過產(chǎn)業(yè)鏈映射效應(yīng)帶動A股相關(guān)賽道估值修復(fù)。此外,在6月初新消費與創(chuàng)新藥板塊波動顯著加劇后,市場交易型資金已呈現(xiàn)向TMT領(lǐng)域回流的明確跡象。
財信證券:期待“反內(nèi)卷”行情演繹
8月之前,在宏觀層面并無明顯風(fēng)險事件,市場正處于新一輪做多窗口期,疊加投資者情緒改善、增量資金入場,指數(shù)仍有上行動能,雖然面臨強壓力位的限制,但預(yù)計仍以震蕩偏強運行為主,投資容錯率將提升。在市場寬基指數(shù)并未明顯破位時,可保持較高權(quán)益市場倉位,順勢而為。雖然宏觀經(jīng)濟及政策未見明顯拐點,但“反內(nèi)卷”政策如落實到位,將緩解“增收不增利”的困境,指數(shù)仍可能進入新一輪戴維斯雙擊階段、并向上走出震蕩調(diào)整區(qū)間。投資上建議關(guān)注“反內(nèi)卷”相關(guān)方向、穩(wěn)定幣相關(guān)方向、有色方向,以及半年報預(yù)告有望超預(yù)期的標(biāo)的。
排版:劉珺宇
校對:高源