數據寶
何予
2025-07-14 19:10
在紅利主題基金密集申報、入市的背景下，低配嚴重疊加基金季度換倉行為，銀行股正成為公募高質量選股的熱門對象。
資金面、政策面、情緒面和基本面的利好變化，成為基金抓住銀行股行情以及銀行股估值修復的關鍵，中證銀行指數今年內的漲幅達到16.54%，創出該指數的十年新高。多位基金人士也強調，公募、社保與保險等長期資金加速入市與覆蓋，銀行股的資產重估行情逐步開始引爆市場情緒，考慮到銀行股在公募整體倉位中仍屬低配，且紅利策略基金已成為公募新發產品的一大主力，疊加全球避險情緒、基金換倉以及居民儲蓄搬家等因素的影響，以銀行股為代表的紅利資產將面臨長期配置利好，但隨著股價迅速升高，部分銀行股股息率有所下滑，這可能削弱其對投資者的吸引力，并制約后續上漲動力。
紅利策略擁抱賺錢效應
7月11日，以銀行股為代表的紅利資產集體走高，公募重倉的工農中建四大行創出歷史新高，紅利基金展現的價值投資氛圍在市場逐步蔓延，隨著低估值、高股息策略在賺錢效應上的驗證，公募行業不僅密集推出覆蓋銀行股等低估值資產的紅利主題基金，同時越來越多的基金經理也在核心倉位上覆蓋銀行股等紅利資產。
券商中國記者注意到，隨著紅利主題基金越來越受到投資者的歡迎，吸金能力不斷擴張，今年以來的公募行業也進一步加速上新各類紅利基金，此類新發產品年內頻頻出現的提前結募現象，也暗含著當前資金市場尤其機構投資者，對紅利基金產品的強勁需求，就在7月11日晚間，易方達基金、華寶基金、平安基金、國聯安基金等多家公募上報中證A500紅利低波ETF，成為今年4月中證A500紅利低波指數發布后，首批申報的跟蹤該指數的ETF，進一步反映出公募在新發產品類型上對紅利策略需求增長的認知。
另一方面，銀行股等紅利資產的賺錢效應，也超出許多基金經理的預期，低估值并不意味著低彈性和低增長。以超過100只基金產品重倉的成都銀行為例，截至7月11日，該股自2024年1月至今的累計股價漲幅已達到98%，成都銀行對許多基金產品的業績貢獻甚至也超過了不少科技股的市場表現，因此吸引了多個頭部公募旗下明星基金經理的頂格重倉，包括工銀核心優勢基金、鵬華盛世創新基金對成都銀行的重倉比例接近10%的配置上限。
隨著紅利策略越來越多受到投資者的追捧，銀行股也使得帶有傳統行業主題基金印象的公募老產品開始異軍突起，2013年8月即開始成立的工銀金融地產基金在成立時間長達12年后開始躥紅，重倉銀行股的該只基金最近一年、最近兩年和最近三年的收益率分別達到35.99%、35.44%、19.19%。
基金換倉季密集調研銀行股
銀行股的低配以及近期各大公募密集調研銀行股的舉動，也暗含著新一輪的倉位配置切換。
當高彈性的新經濟賽道策略在過去數年吸足眼球，以銀行股為代表的傳統低估值低波動品種，一度成為公募股票池中的“非主流”。而隨著公募行業逐步開啟高質量發展道路，各種行業政策新規的引導，紅利類、低波類、高股息類ETF產品最近一年來的密集推出，低配嚴重的銀行股的增配需求持續增長。
業內人士也指出，修訂《公募基金運作管理辦法》在業績基準約束、風格漂移、行業配置披露的相關監管與要求，對公募此前低配的銀行股帶有增量預期，按照一季度末的數據測算，公募在銀行板塊的配置比例大約3.49%，相較于滬深300指數權重低配9.99個百分點，相較于中證800指數權重低配6.99個百分點。
6月末開啟的公募季度換倉也使得基金公司的調研，更多覆蓋那些此前被低配嚴重的板塊，尤其是銀行股。根據上市公司披露的基金調研信息顯示，6月25日，南方基金調研滬農商行；6月26日博時基金調研杭州銀行、華安基金當日調研江蘇銀行；6月27日，銀華基金調研長沙銀行，7月8日，華安基金又調研江陰銀行，7月9日天弘基金調研寧波銀行，7月10日永贏基金調研蘇農銀行。
明星基金經理朱少醒對銀行股的寵愛也體現在他和富國基金對相關公司的調研上，包括朱少醒在4月末親自調研寧波銀行，以及富國基金在7月9日再次調研該股。根據朱少醒管理的富國天惠成長混合基金披露的定期報告顯示，自2020年三季度開始，寧波銀行首次列入該基金十大重倉股名單，截至3月末，寧波銀行已經連續20個季度位列富國天惠成長基金的十大重倉股，顯示出頭部公募基金經理對此類低估值紅利資產的高度認可。
深圳一位管理滬港深主題產品的基金負責人接受證券時報采訪時透露，她在近期整體降低了股票倉位，主要兌現了部分估值較高的品種，但在股票倉位降低的同時反向增加對銀行股的配置，包括對部分優質城商行股票的重倉策略。
值得一提的是，上述基金經理所談及新覆蓋的城商行股票，截至3月末尚未進入基金前十大持倉名單中，但其所在的基金公司年內曾對相關銀行股進行前期調研，這也顯示出基金公司的調研行為與后續加入基金產品股票池有著緊密的聯系。
值得一提的是，考慮到近期密集調研銀行股的許多基金公司，在相關個股的配置比例上相對較低甚至未有覆蓋，而基金公司對個股展開的針對性調研，或將進一步提升基金的配置空間。以南方基金6月末調研的滬農商行為例，截至3月末，南方基金對該股的覆蓋僅有幾只小型基金產品，且該股在南方基金旗下相關基金產品中的配置比例大多低于2%，而在紅利策略的賺錢效應升溫、換倉需求增大的6月末，基金對相關銀行股的調研或也意味著資金配置力度的提升。
公募險資聯袂助推紅利資產
多位公募人士判斷，銀行股大漲反映了當前全球局勢不確定性增強、避險資金需求旺盛的現狀，與此同時，資產荒壓力的抬升也促使保險機構將目光投向紅利類資產。
“此前公募基金對銀行股的配置比例低于自然權重，近期部分基金加倉銀行股，為銀行股帶來了更多增量資金。”前海開源優質龍頭基金經理楊德龍分析認為，今年以來，大型保險公司大幅增持銀行股，持股比例普遍提升。社保基金、養老金等機構資金基于配置需求，也在不斷增加對銀行股的配置比例。作為低估值、高股息板塊，銀行股對追求長期穩定回報的大資金具有較大吸引力，在中長期資金加速入場的推動下，銀行股估值有所修復。目前我國銀行板塊市凈率為0.72倍，低于全球平均水平，股息率則遠高于國債收益率，對大資金吸引力十足。
楊德龍表示，銀行股大漲也反映了當前全球局勢不確定性增強、避險資金需求旺盛的現狀。在存款搬家效應下，部分風險偏好較低的資金通過配置銀行股進入權益市場。與銀行理財相比，銀行股不僅股息率更高，股價上漲還帶來了資本利得。當前我國居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢愈發明顯，以銀行為代表的大盤藍籌股有望成為吸引資金流入的重要標的。不過，隨著銀行股股價走高，部分銀行股股息率有所下滑，這也可能削弱其對投資者的吸引力，并制約后續上漲動力。
廣發基金相關人士認為，公募高質量發展推動金融板塊配置再平衡，從中長期角度看，長期資金加快入場，紅利資產仍具配置價值，當前紅利板塊在股息、估值方面具備優勢。新“國九條”落地，進一步強化資金對紅利策略的偏好。
華安基金也表示，資產荒+低利率+會計準則變動+政策引導多輪驅動，險資配置紅利正當時，同時因為險資自身負債成本相對剛性，資產荒壓力的抬升促使險企將目光投向具有穩定股息率且具有低波特點的紅利類資產。往后看，保險資金將是股市中的重要增量資金，把握險資配置方向對于投資的重要性愈發突顯。1月六部門聯合印發方案，要求國有大型險企每年新增保費的30%投資A股，預計每年新增數千億元長期資金；同時不斷疏通保險等中長期資金入市的堵點，拉長考核周期，降低短期波動壓力，紅利作為險資尤為青睞的配置方向，中長期資金面向好。
排版：劉珺宇
校對：高源
