證券時報網
范璐媛
2025-07-05 08:02
證券時報記者 王小偉
隨著半年報業績逐漸揭曉，部分行業龍頭業績出現下行。其中既包括金龍魚等消費白馬交出上市以來最差成績單，還包括京東方、三安光電等制造業龍頭的業績失速，還有以南北稀土龍頭為代表的上游產業，也出現較大幅度利潤下滑。
拆解遭遇業績波動的白馬公司，部分與疫情防控政策轉向有關，比如華大基因、金域醫學等醫藥企業。部分是受到產業周期的影響，以三安光電為例，LED終端消費低迷和半導體產業去庫存影響了公司上半年業績，其中半導體產業因素還直接影響到韋爾股份等半年度財務表現。對于這些公司而言，要想擺脫下降通道，很大程度上依然要取決于行業景氣度的企穩與回暖。
二級市場在強政策預期與弱現實數據的博弈中選擇后者，不少公司股價都遭遇投資者用腳投票。繼韋爾股份、金龍魚等個股之后，8月21日盤中，上海機場股價出現閃崩，傳言和業績被視為主導短期走勢的兩大因素。
以金龍魚等為代表的白馬公司的股價下行，一方面有估值層面的原因。按照傳統的PE估值體系，A股整體估值已屬較低，但白馬股的業績下滑會影響現有的估值算法，且容易給市場帶來“白馬股靠不住，還能靠什么”的蔓延式猜想。
另一方面是資金層面的原因。過去幾年中，眾多白馬股因其“健壯”的基本面得到機構資金追捧，抱團推動估值提升；一旦出現預期錯配，在存量市場環境下，白馬股就會受到冷落，甚至出現資金逃離“負反饋”。
仔細拆解這些業績下滑公司的半年報，有一些亮點不容忽視。比如，白馬公司整體研發投入依然處于持續增加通道。其中，三安光電聚焦化合物半導體創新，上半年研發投入同比增長11%；金龍魚即便上半年凈利潤腰斬，毛利率也降至低點，但研發投入也提升12%。當然，在內生增長動力增強、促進科技成果轉化、產業化水平提升等方面，這些主體還要繼續推進。
同時，不少公司業績調整的同時，也在謀求第二曲線。這既體現在金龍魚今年發力央廚卡位預制菜賽道的戰略調整，也體現在京東方加速“顯示技術+物聯網應用”的深度融合。這些動作有利于為上市公司增加和積蓄發展新動能。
當然，營收和利潤失速者，只是A股白馬陣列的一部分。多家白馬公司依然實現了穩步前進，以貴州茅臺為代表的多家白馬公司營收和凈利潤水平處于穩步增長通道之中。因此，市場也應該用更全面的眼光看待白馬股問題。尤其近期，包括韋爾股份、三安光電等相繼開始采取穩股價措施。這既是對自我價值的認知外化，也有望給整個市場注入信心。
經濟周期和產業周期的調整，是企業韌性的試金石。借助于每一輪淬煉，在低迷期修煉內功，往往是企業穿越周期的最有力武器。可以肯定的是，伴隨著A股市場改革和上市公司的持續高質量發展，白馬公司穿越周期、行穩致遠，將繼續發揮重要的標桿作用。
