證券時報網
2025-07-15 15:14
證券時報記者 賀覺淵
今年以來，中國人民銀行堅持支持性的政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用各類總量和結構性政策工具，保持金融市場整體運行平穩。目前政策工具箱儲備充足，下半年，央行仍將根據內外部經濟形勢擇機施策，靈活把握政策力度與節奏。
“適度寬松”的貨幣政策，既要“寬松”，也要“適度”。回顧今年以來的貨幣政策施策，每一階段都體現出央行根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況靈活應對。
今年年初，債券市場過度“搶跑”貨幣寬松預期，導致國債收益率快速下行；同時，美元走強對非美貨幣形成壓力，人民幣匯率貶值壓力凸顯。彼時防空轉、穩匯率優先級較高，央行通過暫停國債買賣操作、適度收緊貨幣總閘門等措施，引導市場修正預期。同時，央行及時啟用跨境融資宏觀審慎調節參數、離岸人民幣央行票據等多項外匯管理工具，防范匯率超調風險。
“通過促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉、整頓手工補息等措施，前期一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導的市場行為得到治理，貨幣政策傳導路徑有望更加通暢。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博對證券時報記者表示，近期存款向理財分流的情況已有所弱化，也對廣義貨幣（M_[2]）余額增速上行有所支撐。
二季度以來，人民幣匯率壓力有所減弱、國債收益率適度回升，但外部環境陡然生變，貨幣政策加大逆周期調節力度。面對美國關稅政策引發的全球金融市場動蕩，“一行一局一會”在5月及時出臺一攬子金融政策，包括降準降息、優化并創設結構性貨幣政策工具、推出支持科技創新的新政策工具等。證券時報近日發起的“時報經濟眼：2025年上半年經濟學家問卷調查”結果顯示，受訪經濟學家對于二季度以來實施的貨幣政策評價積極，超六成受訪者認為二季度貨幣政策保持“寬松”或“非常寬松”。
6月以來，宏觀經濟運行平穩向好，一攬子貨幣政策正在持續見效，貨幣政策短期內加力穩增長的緊迫性降低，轉為穩定市場預期、呵護資金平穩跨季。央行分別在6月6日、16日開展買斷式逆回購操作，提前提供中期資金支持，再次展現出央行適度寬松的貨幣政策取向。財信證券首席經濟學家袁闖向記者指出，央行將繼續通過質押式逆回購、中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，滿足金融機構合理的流動性需求。
展望下半年，外部經濟形勢復雜多變，國內面臨有效需求不足、物價持續低位運行等挑戰。央行已將“促進物價合理回升”作為把握貨幣政策的重要考量，并明確將“加大貨幣政策調控強度”，同時提出“靈活把握政策實施的力度和節奏”。
從政策空間看，目前市場普遍預期美聯儲將降息。若下半年美聯儲降息落地，改善全球金融市場流動性的同時，也將打開我國進一步實施寬松貨幣政策的空間。
“貨幣政策總體寬松的基調沒有變化。”袁闖告訴記者，下半年降準、降息的必要性將取決于內外部經濟形勢變化。如果內外部環境沖擊影響全年經濟增長目標，央行出于“靈活把握”的原則，有可能實施更大力度的寬松貨幣政策。同時，結構性貨幣政策工具將繼續定向支持科技創新、綠色轉型、普惠小微等重點領域薄弱環節。
為推動物價回升，降低實體部門融資成本，廖博預計，央行在下半年或降準50個基點、降息20個基點。貸款市場報價利率（LPR）有較大概率繼續被引導下行，帶動實際利率回落，進而改善投資、消費情緒。
