證券時報·e公司
2025-07-14 23:28
作為全球無風險定價的“錨點”，美債為全球金融市場提供了核心定價基準。
不過，由于“大而美”法案正式簽署將進一步增加美國財政赤字負擔，同時特朗普政府挑起的全球關稅沖突仍存在不確定性，長期美債收益率再次走高。
30年期美債收益率逼近5%
近期，長期美債收益率波動有所加大，30年期美債、20年期美債收益率均已接近5%關口，10年期美債收益率接近4.5%關口。中短期美債收益率波動相對較小，1年期美債收益率超4%，2年期美債、3年期美債、5年期美債收益率保持在3.9%附近震蕩。
美債收益率波動，引起長期美債期貨價格波動。10年期美債期貨的價格今年7月初一度逼近112美元，目前為110.77美元。
30年期美債期貨的價格近期也接連下跌，最新報價為112.75美元。
對于近期美債市場表現，銀河證券認為，6月以來，在勞動力市場韌性仍在、國債拍賣結果較好、美聯儲點陣圖偏鷹派的影響下，美債利率先震蕩，隨后在零售等部分硬數據邊際走弱和月末美聯儲理事釋放鴿派信號等因素影響下，美債利率下行。
今年6月底，美聯儲主席鮑威爾就半年度貨幣政策報告出席國會聽證會表示，美聯儲仍將“先觀察更多經濟走勢，再考慮是否調整政策”。他表示，盡管當前存在高度不確定性，美國經濟形勢仍然穩健。失業率保持在較低水平，通脹已大幅回落，但仍略高于2%的長期目標。美聯儲將繼續根據最新數據、經濟前景和風險平衡來決定適當的貨幣政策立場。
不過，6月非農數據和失業率均好于市場預期。14.7萬的新增非農就業，與過去12個月的月均增幅(14.6萬人)大致相當。自2024年5月以來，美國的失業率一直在4.0%至4.2%的區間內波動。
東海期貨表示，美聯儲在政策轉向時機上維持謹慎觀點，非農數據超預期（新增14.7萬）降低降息預期，CME Fed Watch顯示7月按兵不動概率升至95.3%，9月降息預期同步回落。鮑威爾于歐洲央行會議延續“數據依賴”表態，市場靜待PCE通脹數據驗證關稅傳導效應，9月降息窗口仍存但門檻顯著抬高。
“大而美”法案或引發市場擔憂
相比美聯儲降息而言，“大而美”法案更受市場關注。
經過多輪反復博弈，“大而美”法案于7月3日以218：214的微弱優勢在眾議院獲得通過，特朗普在7月4日美國“獨立日”慶祝儀式上正式簽署，標志著這一備受關注的法案正式成為法律。
“大而美”法案主要是將聯邦債務上限提高至5萬億美元，并通過減稅等對實體讓利以刺激美國經濟增長。銀河證券認為，隨著市場對美債供給擴張形成擔憂，美債利率或階段性上升。
中金公司表示，債務上限解決后，國債的供給也會重新釋放，形成流動性的抽水，預計主要體現在今年三季度。預計今年三季度國債凈發行規模約為1萬億美元。國債發行分為兩部分，第一部分“借新還舊”，5月—6月4.4萬億美元的到期高峰已過，7月—9月到期規模為3.6萬億美元左右，其中2.6萬億美元為短債，再融資壓力相較二季度有所緩解。第二部分為新增發行，規模約為1萬億美元，基于7月—9月預算赤字（4000億美元—5000億美元）、TGA（美國財政部賬戶余額）回補規模（5500億美元）以及其他融資需求（750億美元）等。
與此同時，關稅問題也是市場擔憂的因素。據央視新聞報道，當地時間7月12日，美國總統特朗普宣布，自2025年8月1日起，美國將對來自墨西哥和歐盟的輸美產品征收30%的關稅。
富國基金認為，短期政策或將使國債收益率維持波動趨勢，但利率中樞下行仍是美債下階段定價的重要看點。美債的長期價值源于市場對美國信用與美元信譽的認可，盡管在全球關稅沖突與美國財政赤字擴張背景下，美元信用鏈條有所松動，但美債穩定的票息收益、市場對利率中樞下移的預期，以及美國經濟本身具備的強大韌性，仍使其保持著相對突出的投資價值。
校對：王錦程
