證券時報
吳家明
2025-07-10 22:48
近日，國家外匯管理局數據顯示，央行黃金儲備同步攀升至7390萬盎司（約2298.55噸），環比增持7萬盎司，實現連續8個月增持。
機構分析認為，各國央行特別是新興市場國家持續增持黃金，顯示出對黃金儲備功能的重視，也為黃金投資價值提供了中長期支撐。
歷史經驗表明，每一次貨幣體系重構期，都是黃金價值的重估時刻，對于普通投資者而言與其猜測短期波動，不如錨定長期趨勢，在金價高位震蕩的環境下，關注宏觀政策變化、美元走勢及地緣政治動向，通過合理配置黃金資產以分散組合風險。
央行后續或將持續增持
“2025年6月末官方黃金儲備連續第八個月增加，但增量連續第四個月處于低位，符合市場預期。”對于央行持續增持，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月以來國際經貿摩擦態勢降溫，避險需求弱化導致國際金價出現小幅調整，但仍處高位。6月央行繼續增持黃金，主要原因仍是美國新政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。
從全球視角來看，中國央行增持黃金并不顯得意外。2022年以來全球央行年均購金量較此前十年翻倍，2011至2021年間，年均黃金需求約為509.1噸，而2022至2024年則增至年均1072.3噸。從購買的主力軍來看，新興經濟體國家居多，包括波蘭、土耳其、印度和中國等國，黃金也在近期成為全球第二大儲備資產。
“美國公共債務‘雪球’越滾越大，2024年底已突破36萬億美元，財政可持續性遭受質疑，美元信用裂痕導致的儲備需求再次成為黃金定價的錨。”國海證券首席經濟學家夏磊在提供給券商中國記者的最新一份研報中指出，2025年6月世界黃金協會的調查數據顯示，95%的受訪央行認為，未來12個月內全球央行將繼續增持黃金，創2019年以來的最高紀錄，較2024年的調查結果上升了17個百分點。2025年初以來，黃金價格快速上漲，隱含了全球金融和政治秩序重構的預期，也在對沖美元信用體系的式微風險。
展望未來，王青認為，央行增持黃金仍是大方向。截至2025年6月末，我國官方國際儲備資產中黃金的占比為7.0%，明顯低于15%的全球平均水平。從優化國際儲備結構角度出發，未來需要持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化創造有利條件。
機構看好長期金價
隨著市場對中東地區沖突、特朗普“對等關稅”等話題逐漸脫敏，全球金價進入了穩定階段，近期COMEX黃金主力期貨價格一直在3300美元/盎司左右震蕩。
對此，東方金誠分析，隨著上周末美國兩院通過“大而美”法案，美國債務規模料將增加，這將對美元形成壓力，從而支撐金價。此外，美國與其他國家之間的貿易談判不確定性有所上升，加之馬斯克成立新黨可能引發美國政治動蕩，短期內金價仍將因避險情緒而受到較強支撐，但波動也將有所加大。整體上看，本周金價仍有一定上行空間，但考慮到沒有突破性因素驅動，預計將呈現高位震蕩格局。
對于金價長期走勢，華安基金則認為，當前全球宏觀經濟和政策環境復雜多變，美聯儲貨幣政策路徑仍在博弈之中，“大而美”法案的落地加劇了美國財政赤字和債務壓力，而地緣政治風險與貿易摩擦又為市場增添了不確定性。在此背景下，黃金作為分散風險的資產，其價值進一步凸顯。同時，各國央行特別是新興市場國家持續增持黃金，顯示出對黃金儲備功能的重視，也為黃金投資價值提供了中長期支撐。
廣發證券也指出，美國關稅政策對經濟增長和通脹的影響將顯現，對通脹的沖擊預期落地后，美聯儲或將轉向就業和通脹這兩個核心目標的再平衡，降息預期或落地，美國實際利率和美元指數將持續走弱，推動金價穩步上漲。同時，全球地緣沖突頻發，給全球市場帶來的不確定性在加劇，黃金的避險屬性將不斷強化。黃金在全球大類資產配置中的地位和需求將不斷提升，疊加下半年黃金股的業績也將迎來兌現期，黃金板塊或迎來戴維斯雙擊。
校對：王蔚
